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鐵礦石或已階段性見頂

利空因素積聚

鐵礦石短期基本面仍然偏強,價格預計仍會高位運行一段時間,但利空因素也在逐漸積聚,包括國內鐵水日產接近頂部、海外需求放緩和外礦發貨量回升等,下半年預計鐵礦石會呈現弱勢下行走勢,建議關注國內鐵水日產頂部何時確立。

5月下旬以來,鐵礦石期貨走勢明顯強于黑色系其他品種,主力2209合約一度創出948.5元/噸的年內高位,我們認為,鐵礦石價格短期還會在高位運行,但階段性頂部可能已經出現,下半年礦價下行風險較大。

短期基本面驅動仍偏強

與鋼材市場弱現實強預期不同的是,今年鐵礦石市場一直呈現強現實弱預期的格局。鐵水日產量自冬奧會之后就一直呈現回升態勢,截至6月10日當周,已經回升至243.26萬噸,較2月份低點回升40.25萬噸,增幅19.82%。

4月中旬之后,北方地區疫情已經持續好轉,隨著管控措施的調整,物流情況也明顯好轉,鋼廠進行了一輪補庫存。5月港口鐵礦石日均疏港量一度達到330.7萬噸的歷史高位,最新的數據也在318.59萬噸。相比之下,鋼廠鐵礦石庫存水平并不高,港口高疏港和鋼廠低庫存也從側面印證了當下鐵礦石需求的強勁。

鐵水產量繼續增長空間有限

由于年初以來成本大幅上漲,鋼廠利潤已經壓縮至盈虧平衡附近,鋼材需求依然偏弱,高成本向下游傳導不暢。同時,其他降本增效手段繼續使用的空間也不大,鐵礦石高低品價差持續收窄,PB和混礦的價差已經轉負,廢鋼的性價比也在逐漸顯現。后期若鋼廠利潤繼續壓縮,則減產范圍可能波及高爐。

另外,粗鋼壓減力度下半年也有加大的可能。繼4月19日再次強調確保全年粗鋼產量同比負增長后,5月11日國家發改委要求各地核實反饋2022年粗鋼壓減考核基數。同時,近期山東、江蘇先后公布了粗鋼壓減方案,山東要求2022年全年粗鋼產量不超過7650萬噸,江蘇省則要求鋼鐵企業原則上減量不低于5%,預計其他省份后續也會陸續出臺。

根據國家統計局的數據,1—4月份國內粗鋼產量同比下降10.3%或3859.87萬噸,若以全年粗鋼產量平控預計,5—12月粗鋼日均產量均值應該在285萬噸左右,再以2021年鐵鋼比均值上調2個百分點估算,鐵水日產量大概在242萬噸。所以。鐵水日產量的高點我們認為大概率在二季度出現。

海外需求出現持續放緩

當下海外需求出現持續放緩跡象,發達經濟體制造業PMI連續5個月放緩,國內外熱卷價差大幅回落。同時,5月份美國CPI同比增速創8.6%新高,美聯儲加息進程或進一步加快。在這種情況下,海外鐵水產量大概率延續下行趨勢。而美聯儲加息預期增強,美元指數走高,也會從估值的角度對鐵礦石價格形成沖擊。

外礦發貨量環比或回升

一季度外礦發運量明顯低于預期,四大主流礦山發運量同比下降726萬噸,不過,四大礦山并未下調其產量目標,FMG還小幅上調了發運目標。

我們把四大礦山年度發運目標均值做了一個簡單的估算,未來3個季度周均發運量要達到2188.6萬噸才可能完成發運目標,而4—5月份澳洲、巴西鐵礦石周均發運量為2153.63萬噸,且6月份為澳洲礦商財年的最后月份,為完成全年發運目標,后期發運或沖量,四大礦山未來幾個季度的財報大概率是偏利空的。事實上,最新一周的澳洲、巴西鐵礦石發運量環比回升了564.1萬噸,至2641.8萬噸。

綜合來看,鐵礦石短期基本面仍然偏強,價格預計仍會高位運行一段時間。但利空因素也在逐漸積聚,包括國內鐵水日產接近頂部、海外需求放緩和外礦發貨量回升等,下半年預計整體會呈現弱勢下行走勢,建議關注國內鐵水日產頂部何時確立。(期貨日報)
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